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公司营收延续高位增长，毛利率因成本原因有所下滑公司2019年前三季度完成营业收入169亿元，同比增加19.29%，单季度同比增速分别为12.04%/12.66%/36.32%，或因水泥工程业务收入稳步提升，以及今年上半年生产运营管理业务的发力。公司毛利率为16.21%，同比降低2.19个百分点，或因公司部分工程项目成本提高，毛利率降低所致。

冠 军：10000元亚 军：6000元季 军：4000元第四名：3000元第五名：2000元第六名：1000元3.2009年以后组冠 军：8000元亚 军：5000元季 军：3000元第四名：1500元第五名：1000元第六名：500元以上奖金均为税前奖金。

（二）中央银行与金融监管不可分离上世纪90年代，中央银行与金融监管一度出现分离趋势。从学术思想史看，主要是受有效市场假说下中央银行单一目标单一工具（通胀目标制）学术思潮的影响；从制度设计原理看，主要是考虑货币政策（最后贷款人救助）与监管合一可能导致中央银行放松监管的道德风险；从政策实践看，在实施通胀目标制的经济体，央行在“制度上”仅承担货币政策职能并锚定通胀目标。然而2008年国际金融危机重创了有效市场假说和央行单一目标制的理论基础。央行只管通胀是不够的，不管金融稳定是不行的。随着金融监管引入宏观审慎管理理念，金融稳定也重回中央银行核心目标，中央银行在宏观审慎管理和系统性风险防范中的核心作用逐步确立。

Merton， Robert C。 1992， “Financial Innovation and Economic Performance”， Journal of Applied Corporate Finance， 4（4）， pp。 12-2

18 69 刘嘉兴 2 ： 4 张嵘嵘 119 68 李东烨 2 ： 2 康伯阳 6220 60 付广懿 2 ： 2 戴琪高 5821 50 吴尚轩 2 ： 2 岳佳妍 5722 55 严庆瑞 2 ： 2 马瀚一 4523 44 张冬羿 2 ： 2 于朝晖 42

毛利率略有下降但毛利高速增长，公司当前更重视规模扩张前三季度，公司毛利率为7.1%，比去年同期低约1.7pct，但是毛利同比增长约43%。公司毛利率略有下滑是因为当前阶段公司更重视规模扩张，双十电商节多多平台横向扩张速度超预期也印证这一观点。公司TOB拼多多模式已经得到验证并开始复制，电商节除了预期内的纸多多、肥多多上线之外，粮油多多上线超预期。参考此前几个多多平台的表现，我们预计粮油多多今年能实现1亿交易额，明年或能达到6亿，我们预计几个新成立的多多平台明年整体贡献有望达到20亿左右，成为重要成长驱动力。